公司事件点评报告：收入超预期，产品+渠道加速释放红利
甘源食品(002991)
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事件
2023年8月9日，甘源食品发布2023年半年度报告。
投资要点
收入超预期，Q2延续高增态势
2023H1营收8.26亿元（同增34.57%），归母净利润1.20亿元（同增190.92%）。其中2023Q2营收4.35亿元（同增48.12%），归母净利润0.64亿元（同增246.50%）。收入超预期，主要系产品结构持续优化，线上线下全渠道发展，加深与零食量贩店、商超会员店的合作。2023H1毛利率35.6%（同增4pct），其中2023Q2为34.93%（同增6pct）；2023H1净利率14.47%（同增8pct），其中2023Q2为14.81%（同增8pct）。2023H1销售费用率为12.70%（同减4pct），其中2023Q2为11.82%（同减4pct）；管理费用率为4.35%（同减1pct），其中2023Q2为4.38%（同减1pct）。2023H1经营活动现金流净额为0.72亿元（同减32.44%），其中2023Q2为0.78亿元（同增6%）。截止2023H1末，合同负债为0.27亿元（环比-29%）。
产品理顺放量强劲，改革红利持续释放
分产品看，2023H1综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他系列营收为2.30/2.03/1.23/1.09/1.59亿元，同增47%/32%/24%/21%/42%。分渠道看，2023H1经销/电商/其他模式营收为6.80/1.24/0.19亿元，同比+36%/+36%/-3%。分区域看，2023H1华东地区/华北地区/电商/华中地区/西南地区/华南地区/西北地区/东北地区营收分别为1.75/1.68/1.24/1.22/1.05/0.50/0.45/0.32亿元，同增47%/51%/36%/28%/24%/26%/11%/22%。截至2023H1末，经销商总计2643家，净增加261家。公司持续开发新品丰富产品矩阵，逐步实现调味坚果产品系列化、品牌化，零食专营渠道放量加速，同时内部组织架构完成改革优化，叠加棕榈油采购成本下行，有望释放利润弹性。
盈利预测
预计2023-2025年EPS为2.59/3.49/4.61元，当前股价对应PE分别为31/23/18倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、商超客流量减少、新品增长不及预期、
