宏发股份(600885)公司半年报：电力、高压直流继电器快速增长，海外业务顺利推进
2023年上半年营收同比增13.68%，归母净利润同比增13.75%。2023年上半年，公司实现营收66.72亿元，同比增13.68%；综合毛利率35.01%，同比增2.03pct；归母净利润7.06亿元，同比增长13.75%。
【资料图】
2023年上半年期间费率同比增加。2023年上半年，公司期间费率16.10%，同比升0.60pct。其中，财务费率同比下降，销售费率、管理费率、研发费率均不同程度上升。
具体来看：
（1）销售费率3.31%，同比增0.23pct。（2）管理费率8.60%，同比增0.57pct。
（3）财务费率-0.04%，同比降0.55pct。（4）研发费率4.23%，同比增0.34pct。
2023年第二季度营收同比增13.29%，归母净利润同比增11.61%。2023年第二季度，公司实现营收33.92亿元，同比增13.29%；综合毛利率36.03%，同比增3.54pct；归母净利润3.81亿元，同比增长11.61%。
2023年第二季度期间费率同比增加。2023年第二季度，公司期间费率14.19%，同比增0.85pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度上升，财务费率同比下降。
具体来看：
（1）销售费率3.51%，同比增0.36pct。（2）管理费率7.80%，同比增0.73pct。
（3）研发费率3.97%，同比增0.48pct。（4）财务费率-1.09%，同比降0.72pct。
高压直流继电器高增，海外市场持续快速增长。2023年上半年，公司主营业务继电器产品实现收入60.13亿元，同比增15.04%；毛利率36.23%，同比增1.60pct。分领域看：
（1）消费电子领域：上半年，功率继电器同比小幅增长，其中与“风、光、储、充”等新能源热点行业相关业务实现高速增长。信号继电器同比有所下降，在新能源领域全新解决方案批量供货，我们预计，该业务第三季度将进入企稳回升。
（2）工业装备领域：受全球制造“去产能、去库存”影响，复苏较弱，工业领域需求景气度持续下行，公司工业继电器业务同比小幅下降。我们预计，随着近期国内各行业经济扶持政策密集出台，第四季度工业继电器业务需求将逐步恢复增长。
（3）电力能源领域：上半年，受益于海外智能电表装表快速复苏，及海外市场份额继续提升，公司电力计量继电器取得快速增长。
（4）汽车交通领域：上半年，受益于全球新能源汽车产销持续快速增长，公司高压直流系列产品延续高速增长，获得欧洲标杆客户新一代平台项目长期指定，BDU业务顺利推进，持续扩大行业领先优势。
（5）海外市场：2023年上半年，国外营业收入24.40亿元，同比增长17.00%。
盈利预测与投资建议。我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为15.04亿元、18.89亿元、23.82亿元。每股收益为1.44元、1.81元、2.28元。基于公司在继电器的全球龙头地位，对新能源汽车客户的迅猛拓展，汽车继电器海外高端市场的拓展，公司整体成长性，以及同业估值水平，给予公司2023年25-30倍PE，对应合理价格区间36元-43.20元。维持“优于大市”评级。
风险提示。海外车企切入进展不达预期，美元汇率波动风险，市场竞争风险。
